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道指重挫800点,美债收益率出现倒挂,A股抗跌能力几何?

自2018年以来,美股开始步入宽幅震荡的格局。一年多来,市场并未能够有效打破这一僵持局面,但在此期间,美股市场的月度波动率较以往显著增加。例如,在过去一年多的时间内,美股市场就出现了四次月度跌幅超过5%的走势,分别是2018年10月、2018年12月、2019年5月以及2019年8月。

步入今年8月份,美股市场的走势明显转弱,单日跌幅超过1%的天数明显增加。例如,今年8月5日美股市场出现2.9%的单日跌幅、昨夜美股市场更是出现3.05%的单日跌幅。

截至昨夜收盘,美股市场出现了大幅下行的走势,其中,美股道琼斯以及纳斯达克指数跌幅均在3%以上。至于市场影响力较高的科技股以及金融股,则成为了美股市场的领跌品种。

不过,需要注意的是,在美股市场大幅下跌的背后,仍有一个信号值得注意,即美债收益率出现了倒挂的现象。

事实上,从最近的数据显示,美国2年期与10年期的国债收益率曲线出现了近十二年来的首次倒挂现象。一般来说,当美债收益率出现倒挂,即长期利率低于短期利率的时候,往往意味着经济衰退的信号有所升温,作为具有敏感嗅觉的资本,也会减少风险资产的投资比例,转而关注国债等稳健资产。

但是,对于美债收益率倒挂的现象,仍需要注意几个问题。

其中,美债收益率倒挂现象需要具有一定的延续性,延续性越长,指标信号越可靠,但若只是非常短暂的倒挂行为,则指标可靠性并不明显。

再者,风险资产的表现往往有着较强敏感性,但资本是聪明与逐利的,其表现也会明显提前于经济衰退的时间,对于风险资产的价格波动在所难免,会提前释放出市场的恐慌情绪。

同时,美债收益率倒挂所引发的经济衰退担忧预期,经济数据的反应往往具有一定的滞后性。退一步思考,即使发生了经济衰退的风险,市场也有足够的时间提前反应,但市场也会想尽办法缓解经济衰退的压力。

此外,在美债收益率倒挂的背后,可能会增加应对配套的动作,对于接下来的美联储降息以及其余应对措施,可能会给资本市场带来一个喘息的机会。对于美债收益率倒挂现象,难免会存在利空过度释放与放大的问题。

美股大幅下行,加上亚欧经济数据的疲软,对全球资本市场的冲击影响也是比较明显的。与此同时,也会增加全球资本的避险需求,而近期黄金市场的持续走强,也是资本避险提速的真实写照。

不可否认的是,在美股及全球股市大幅下行的影响下,对A股市场也会构成一定程度上的冲击影响。但是,站在A股投资者的角度思考,并不在意A股市场的开盘情况,但更关注A股市场自身的风险防御能力以及抗跌能力。

站在当前的市场角度思考,与欧美市场相比,A股市场最明显的优势,主要体现出几个方面。

其中,A股市场,尤其是上证50、沪深300的平均估值偏低,虽然仍与港股市场的估值水平存在或多或少的差距,但实际上两者之间的估值水平已经处于全球资本市场中偏低的状态。一般而言,价格离不开价值上下波动,而A股自身估值偏低,反而会提升自身市场的抗风险能力。

再者,与全球股票市场相比,A股市场的流动性优势更强,而较强的流动性优势往往会保证资本市场的持续运行活力。与此同时,在A股市场加快国际化的过程中,全球资本会考虑到避险与增值需求,可能会更优先考虑估值偏低且流动性更强的市场。

此外,则是近年来国内货币政策的独立性逐渐提升,在美联储加息与降息的过程中,国内央行并未采取跟风的操作,而政策独立性增强,有利于提升自身的风险防御能力与自身底气。至于国内资本市场,尚且处于未完全开放的状态,市场化程度不够完全充分,反而会从一定程度上增强自身市场的风险防御能力。

事实上,在过去多年的时间内,美股市场一直处于历史高位水平运行,但A股市场却提前数年时间释放风险,且一直处于历史估值底部区域运行。对于A股市场来说,虽然近几年投资者并未能够很好享受到资本市场发展的成果,但却因为市场指数提前释放了风险,反而提升了自身市场的风险防御能力。

面对外围市场的大幅下行,对A股市场的影响还是会存在,但考虑到A股自身的估值因素以及破净率因素,实际上意味着A股再度大幅下行的空间还是相对有限的。站在当前的时间点分析,在A股市场调整筑底的过程中,股市融资定位与上市公司股权质押平仓风险以及限售股堰塞湖下的密集解禁与减持风险,仍然是当前A股市场最具不确定性的风险因素,而A股市场可否摆脱长期筑底局面,乃至重新步入上升趋势,关键所在并非外部因素,而是在于市场的内在问题。

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